4月25日，中工国际（002051.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报。
从财务数据看，公司短期经营承受一定压力。2025年，公司实现营业收入115.67亿元，归属于上市公司股东的净利润3.14亿元，公司经营活动产生的现金流量净额由负转正至8.12亿元，现金流质量明显改善；公司综合毛利率为17.46%，与上一年度基本持平，在板块中保持相对较好水平，显示主营业务盈利能力总体保持稳定。进入2026年一季度，营业收入23.37亿元，归属于上市公司股东的净利润7812万元，截至一季度末，公司总资产245.84亿元，归属于上市公司股东的所有者权益116.27亿元，整体资产负债结构保持稳健。
对投资者而言，利润端波动需要正视。但国际工程业务受外部环境、项目结算节奏和转型投入等因素影响较大，单季数据不宜被孤立解读。相比单季利润波动，订单储备是否充足、业务结构是否优化、现金流是否改善、股东回报机制是否稳定，更能反映公司的中长期经营基础。
从“十四五”收官到“十五五”开局，中工国际用五年时间完成了战略转型的筑基阶段，如今正站在新一轮高质量发展的起跑线上。
订单储备夯实增长底盘
对于国际工程类上市公司而言，订单储备是观察未来增长确定性的重要窗口。
2025年，在国际工程承包市场竞争加剧、项目获取难度上升的背景下，中工国际的国际工程承包业务新签合同额累计21.06亿美元；生效合同额18.80亿美元，同比大幅增长62.91％，创下近年来新高。截至2025年末，公司在手合同余额102.77亿美元，主要在执行项目39个。
这意味着，以公司当前年度营收规模计算，超百亿美元的在手订单储备，为公司后续收入转化提供了较为坚实的基础。从订单角度看，公司海外业务仍保持一定延续性，后续收入转化具备较好的项目基础。
更值得关注的是订单质量。2025年新签的重要项目中，不乏具有代表性和战略意义的重点项目：哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目二期，合同金额3.37亿美元，是第二届中国—中亚峰会的重要成果；伊拉克迪瓦尼耶省医院建设项目，则进一步巩固了公司在海外医疗工程领域的专业口碑。
中工国际在年报中给出的结论是，至“十四五”收官，公司市场布局显著优化，业务模式显著转变，科技支撑力显著增强，管理效能显著提升，上市公司质量显著提高，科技型专业化工程公司战略转型取得阶段性成果，圆满完成了各项既定目标任务。
进入2026年，外部环境的不确定性进一步上升。地缘政治冲突、供应链波动、融资环境变化和汇率波动，均对国际工程企业的市场开发和项目执行形成扰动。在这样的背景下，中工国际一季度实现营业收入同比增长7.08％，同时新签合同额2.34亿美元，国际工程承包业务生效合同额5.10亿美元，实属不易。
从政策环境看，高质量“走出去”的大方向并未改变。党的二十大报告、二十届三中全会决定、政府工作报告以及“十五五”规划纲要，均持续强调推进高水平对外开放、高质量共建“一带一路”、推动国内国际双循环相互促进。伴随全球南方国家工业化、城镇化和民生改善需求持续释放，中国工程、中国技术、中国装备仍有较大国际合作空间。
今年2月，尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场配套道路工程项目正式开工建设，成为公司“十五五”开局之年首个落地实施的重点项目。从新签到生效、从生效到开工，公司项目转化链条保持推进。中工国际多年积累的市场开发能力，正在转化为后续收入确认和业务增长的基础。
新赛道多点开花正在打开新成长空间。公司海外医疗工程、油气工程等业务已形成较鲜明特色。2025年，公司通过“中工国际总包＋中国中元设计”的协同模式，将体系内部的国际工程履约能力和设计咨询能力有机结合，新签8个海外医疗项目，业务区域从拉美向中东、非洲、南亚等市场拓展。圭亚那地区医院群6座医院顺利交付，短短三个月累计接诊超2.5万名患者，成为中国标准、中国技术惠及海外民生的具体案例。
在油气工程领域，凭借伊拉克九区油气中央处理设施项目的成功履约，公司进一步强化了海外油气工程领域的品牌基础，并带动土耳其、印尼等市场后续项目开发。土耳其图兹湖天然气储库三期项目2025年上半年实现签约、生效、开工同步推进，显示出公司在重点国别和重点行业中持续深耕的能力。
从EPC到“投建营”的全价值链跃升
如果说订单是“量”的保障，那么业务模式的转型则是“质”的提升。
“十四五”期间，中工国际沿着“新市场布局、新细分赛道、新资源配置方式”的“三新”路径，推动业务模式从传统工程承包向“以咨询设计为牵引、先进技术和装备为支撑、投融资建设运营整体解决方案为特色”的全价值链模式转变。这一转型正在从战略布局进入落地见效阶段。
传统EPC模式下，国际工程企业收入与利润主要随项目执行进度确认，容易受到个别大型项目结算节奏、区域市场波动和汇率变化影响。“投建营”模式则通过投资、建设、运营一体化，将一次性项目收入延伸为长期经营性收益，有助于改善收入结构和现金流稳定性。
2025年，乌兹别克斯坦塔什干、安集延两个生活垃圾焚烧发电投建营项目的全面开工建设，两个项目总投资4.75亿美元，达产后年处理生活垃圾134万吨、年发电量7.5亿度，填补了公司在海外清洁能源投资运营领域的空白，也标志着公司“投建营”模式从战略构想迈入实质性落地阶段。项目税后内部收益率预计不低于8％，待后续建设和运营按计划推进，有望为公司形成长期稳定的现金流。
与此同时，首个索道投建营项目——新疆阿图什天门索道已进入试运营阶段，所在景区更获评国家4A级旅游景区。至此，中工国际在“十四五”规划中定下的环境工程、索道工程、清洁能源工程三大投建营方向实现全覆盖。
财务结构上，中工国际仍保持较充裕的资金基础。2026年一季度末，公司资产负债率约51.9％，整体处于相对稳健水平；货币资金余额62.1亿元，为公司持续推进投建营项目、加大研发投入提供了充足“弹药”。
2026年一季度利润下滑，既需要结合项目执行和结算节奏观察，也受到汇率波动等因素扰动。国际工程企业具有多币种经营特征，汇率变化可能对当期损益形成影响。公司在公告中表示，将继续密切关注汇率波动影响，并通过远期结售汇等方式将汇率风险维持在可控水平。对市场而言，单季汇兑损益波动固然需要关注，但更应跟踪公司合同质量、议价能力和业务结构优化进展。
科技驱动与组织进化，支撑长期价值重估
从公开信息看，中工国际近年来的转型逻辑逐步受到市场关注。公司正在从传统意义上的国际工程承包商，向科技型专业化工程公司转型。
2025年，公司研发投入4.98亿元。北起院“客运脱挂架空索道”持续保持国家级制造业单项冠军地位，成功研制我国首条永磁直驱国产脱挂索道；中国中元数字资产平台上线的资产已超过两万个，“大科学工程与先进工业设计创新联盟”正式揭牌。在AI与产业融合的时代浪潮中，公司在BIM、数字孪生、智能建造、高端装备和工业化建设等方向持续积累，为工程业务从项目承包向技术解决方案升级提供支撑。对工程企业而言，核心竞争力并不只是市场开发能力，更是设计咨询、技术集成、装备协同、融资组织、项目履约和长期运营的综合能力。
2026年是“十五五”开局之年，中工国际将其定位为“组织进化年”。这一提法值得关注。经过“十四五”期间的战略转型，公司已经从方向选择进入能力进化阶段。后续随着订单执行、投建营项目推进和内部协同深化，公司战略转型成果有望更多体现到收入质量、现金流结构和市场竞争力上。
改革成效也在外部评价中得到体现。去年，在国资委“双百企业”专项考核中，中工国际及其子公司中国中元双双获评最高等级“标杆”。这一评价从侧面反映出，公司近年来在改革深化、治理优化和组织能力建设方面取得阶段性成效，并获得国资改革评价体系认可。
在资本市场层面，公司也在持续强化股东回报。2025年，公司首次实施股份回购注销，拟使用5,000万元至1亿元资金回购股份并减少注册资本。截至2026年3月31日，公司累计回购股份约865万股，回购资金约7,629万元。同时，公司“质量回报双提升”行动方案明确，在符合利润分配条件的前提下，未来三年分红比例不低于40％。
二级市场上，公司股价也有所表现。截至发稿时，2026年以来，中工国际股价涨幅超过17％，显示出市场对公司的关注度正在提升。
一季报还显示，公司前十大股东中出现UBS AG、MORGAN STANLEY ＆ CO. INTERNATIONAL PLC.、高盛国际－自有资金等外资机构，以及国寿安保泰裕债券型证券投资基金等机构投资者。机构股东进入前十大股东名单，不宜被简单解读为一致看多，但反映出公司已经进入部分境内外机构投资者的观察和配置视野。
短期看，中工国际一季度利润下滑可能会引发市场担忧，投资者对盈利兑现能力、汇率风险等因素的关注有其合理性。但从经营基础看，公司超百亿美元在手订单、持续推进的投建营业务、逐步增强的科技支撑能力、稳健的资产负债结构和更明确的股东回报机制，共同构成了其长期价值的基本支撑。
从“十四五”的二次创业，到“十五五”的组织进化，中工国际已经走过战略转型的筑基阶段，正在进入能力释放和价值转化的新阶段。短期业绩波动不改长期发展主线。随着超百亿美元在手订单持续转化、投建营业务逐步落地、科技与协同能力不断增强，公司高质量发展的内生动力有望进一步释放，向“具有国际竞争力的卓越工程引领者”迈进的步伐也将更加坚实。
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